事件概述：收入恢复度70%、表观业绩减亏而扣非业绩略增亏。
22Q1 实现营收23.22 亿元/+0.97%、恢复至19 年同期70%；其中，境内酒店收入16.91 亿元/-8.23%、恢复至19 年同期70%(对比22Q1 首旅收入12.1 亿元/-4.6%、恢复至19 年同期62%)，境外收入5.72 亿元/+46.12%、恢复至19 年同期65%。22Q1 归母净亏损1.2 亿元，较21Q1 减亏0.6 亿元、19Q1 盈利3.0 亿元，同比减亏主要系动迁补偿收入等贡献，本期非经常收益9782 万、较去年同期增加1.19 亿元；扣非归母净亏损2.2 亿元，较21Q1增亏0.6 亿元、19Q1 为盈利0.7 亿元，我们判断同比增亏主要系境内酒店增亏约0.7 亿元(对比22Q1 首旅归母/扣非净亏损2.3/2.6 亿元、分别增亏0.5/0.7 亿元)。
境内外品牌拆分：境内增亏但维也纳仍盈利、境外略减亏预计补贴减少。境内/境外酒店权益净亏损分别0.4/1.7 亿元、21Q1为盈利0.3/亏损2.1 亿元、19Q1 为盈利3.1/亏损0.5 亿元(注：
此口径为直接加总和最终汇总略有偏差但趋势一致)，此外是餐饮及其他业务以及总部影响。其中：1)境内：铂涛收入5.7 亿元/-12%、恢复至19 年同期58%，净亏损1043 万元、21Q1/19Q1为盈利1762 万/2.53 亿元；维也纳收入6.6 亿元/-4%、恢复至19年同期97%，净利7072 万元/-19%、比19Q1 增长41%(需再归母80%)；原锦江系收入3.9 亿元/-10%、恢复至19 年同期64%，净亏损0.9 亿元、21Q1/19Q1 分别亏损0.6 亿元/盈利1260 万元；2)境外：卢浮收入8085 万欧元/+61%、恢复至19 年同期71%，净亏损2390 万欧元/减亏11%、19Q1 为净亏损679 万欧元。
RevPAR 方面：境内恢复度略降至73%、境外恢复度提升至80%。1)22Q1 境内整体RevPAR104.4 元/-10.7%、恢复至19 年同期的73%(对比22Q1 首旅整体恢复度61%、华住境内整体恢复度74%)； 其中，ADR205.5 元/+3.6% 、恢复度100.8% ，Occ50.8%/-8.1pct、较19Q1 下降19.7pct.2)分结构看，中高端RevPAR123.6 元/-15.9%、恢复度64.7%，经济型RevPAR69.5元/-3.7%、恢复度65.4%，叠加结构升级影响因此整体恢复度73%；3)境外整体RevPAR26.0 欧元/+47.3%、恢复至19 年同期的80%(对比华住境外恢复度约为57%)，其中ADR54.4 欧元/+12.0%、恢复度98.4%，Occ47.7%/+11.4pct、较19Q1 下降11.1pct。
开店方面：受疫情扰动新开及净开店同比略降、但中档以上开店速度仍领先同业。1)22Q1 新开业232 家/-33.1%、净增开业144 家/-8.3%，其中直营减少4 家、加盟增加148 家(对比22Q1 首旅新开业190 家/+3%、净开业77 家/-21%、华住新开业303 家/+44%、净开业158 家/+72%)； 2)分结构看，22Q1 净增开业中中高端店数占比99%(对比首旅/华住分别为55%/71%)；截止22Q1 末公司开业酒店达10757 家(对比首旅/华住分别为5993/7868 家)，其中中高端房量占比为61%(首旅/华住分别为33%/49%)。
风险提示：宏观经济波动风险；经营成本上升风险；扩张速度风险；疫情波动和对食品安全风险
（文章来源：天风证券）
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