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本期投资提示：
空调出货端：1 月空调行业内销同比下滑9.40%，出口同比下滑2.11%。根据产业在线披露，2022 年1月空调行业实现产量1307 万台，同比下滑8.44%；销量1331 万台，同比下滑5.31%，其中内销559 万台，同比下滑9.40%，出口773 万台，同比下滑2.11%。产量方面，2022 年1 月空调产量同比有所下滑，主要受到今年春节节点靠前，工厂休假较早等因素影响；内销方面，空调单月内销量持续下滑；外销方面，行业出口继上年4 月以来首次增速转负，主要系高基数影响，但整体出口绝对值水平仍然较高，海外需求保持稳定。
空调零售端：1 月全线景气度略有回落，线下均价持续提升。根据中怡康线下数据，1 月份空调线下零售量/额分别同比下滑37.21%/32.25%，线下销售降幅持续扩大。根据天猫数据，1 月份空调线上零售量/额分别同比下降66.50%/73.61%。价格方面，1 月线下零售均价同比上涨9.13%至4353 元，延续多月以来的增长趋势；线上零售均价同比下降21.24%至3420 元。
冰洗和厨电零售端：冰洗线下销售同比下滑，海尔市占率优势领先。冰箱1 月线下零售量/额分别同比下降24.8%和16.0%，洗衣机线下零售量/额同比下降27.3%/22.0%。厨电方面：烟灶1 月线下降幅扩大，厨小线上景气度低迷。传统大厨电：根据中怡康数据，2022 年1 月油烟机线下零售量和零售额分别同比下降26.0%和21.2%，燃气灶零售量和零售额分别同比下降18.5%和13.7%，相较于上年12 月份的数据，烟灶销售降幅均有所扩大。新兴厨电：根据淘宝网数据，2022 年1 月洗碗机全网(天猫+淘宝)实现销售量/额2.60 万台和0.89 亿元，同比分别下滑33.26%/38.86%， 均价同比下滑8.39%； 集成灶天猫销售量/ 额分别同比下滑58.09%/53.18%，均价同比上升11.71%。厨房小家电：淘宝网数据显示，2022 年1 月全网(天猫+淘宝)厨房小家电合计销售量/额为264.97 万台/5.94 亿元，分别同比下滑30.69%/47.32%。
生活小电器：洗地机线上维持高景气度，个护投影销额降幅收窄。清洁电器：根据中怡康2022年1 月线下数据，分品牌看，莱克吸尘器零售额同比增长4.8%，科沃斯、戴森、飞利浦同比分别下滑8.5%、43.5%和71.7%。根据淘数据显示，2022 年1 月扫地机器人线上销量23.75 万台，同比下降10.73%，吸尘器实现线上销量39.39 万台，同比下降24.61%，洗地机实现线上销量9.41 万台，同比提升93.51%。个护电器：根据淘数据，2022 年1 月按摩椅线上销量6.84万台，同比下降35.62%，按摩器材实现线上销量174.73 万台，同比下降8.28%。智能投影：
根据淘数据，2022 年1 月投影仪线上销量27.26 万台，同比下降15.13%，销售额3.99 亿元，同比下降25.59%，均价1465.08 元，同比下降12.33%。
投资要点：2021 年5 月以来原材料价格涨幅逐步放缓。以铜为例，2021Q1/Q2 其价格涨幅分别为12.2%/4.3%，21H2 价格维稳，边际改善渐显；铝和不锈钢价格Q4 以来均呈现显著回落，累计下跌10.0%/14.8%。同时，因疫情反复而导致的海运运力不足致使海运运费大幅走高，目前整体海运运费水平处于历史高位，我们预计后续原材料价格企稳回落及国际运力恢复、运价回落带动成本改善确定性强。我们梳理出以下四条主要投资主线：1)弱地产相关确定性强，政策波动带来博弈弹性。推荐：苏泊尔(经销商体系改革)、新宝股份(摩飞品牌+厨房小家电出口)。2)原材料价格企稳回落后，板块盈利能力有望持续修复。推荐：海尔智家(卡萨帝高端品牌+自身盈利改善)、美的集团(ToB 业务价值重估)、海信家电(中央空调龙头+并表三电加速新能车热管理业务布局+低估值)。3)产品革新加速创造新需求，新消费高景气依旧。推荐：
科沃斯(添可品牌爆款+出口ODM)、亿田智能(集成灶准一线龙头)、火星人(集成灶行业龙头+电商业务高速发展)、极米科技(智能微投+海外市场拓展)、倍轻松(便携按摩小电龙头+线下门店加速扩张)。4)自主品牌出海崛起，全球化扩张趋势渐显。推荐：JS 环球生活(厨房小电+清洁电器双高景气赛道+美式文化全球输出)、石头科技(自主品牌出口)。
（文章来源：上海申银万国证券研究所）
文章来源：上海申银万国证券研究所