作为拥有14年从业经验、8年基金管理经验的老将，华泰柏瑞基金主动权益投资总监张慧坚持基于基本面的右侧投资，并在多年投资实践中形成了一套成熟、有效的投资体系。
聚焦景气赛道
多维度精选个股
“决定股价上行空间的是公司的市值空间，而市值空间是由生意的边界决定的；决定股价下行风险的才是估值。”在投资领域深耕多年，张慧对市场的理解不断深化，并形成了独到的投资体系。
张慧的选股体系以景气为核心，通过挖掘景气赛道上业绩与估值相匹配的优质个股，进行组合构建。在谈到如何筛选行业及个股时，张慧表示，会采用一套系统的方法去找到每年具备高景气度的行业方向。“筛选的标准是多个维度的，主要基于我们过去对行业和公司的分析。我们会根据高景气度行业的一些特征，系统性地筛选景气赛道，然后，才是个股配置细节，以及怎样实现组合的超额收益。”
张慧强调，系统性的筛选只是开始，后续需要不断地跟踪调研。“聚焦是一个做减法的过程，随后便需要基于行业和个股基本面边际变化特点、成长性与估值动态变化特征，对持仓结构做动态优化调整。”张慧将自己的方法概括为“有管理的选股体系”，通过组合的不断迭代，适应不同的市场环境。
张慧过往管理的产品所展现的优秀业绩足以证明其投资体系的有效性。“纯粹自下而上选股，很可能形成一个固定的选股思维模式。这种思维模式下，如果在某些时间与市场风格不契合，可能会比较难受。我希望从一个长周期维度来看，我的投资风格有较好的适应性，这也有赖于投资体系的‘纠错’机制。”
“从较长的时间维度来看，组合风格和贝塔的影响不断减弱，投资方法本身的有效性对组合的贡献反而会上升。我希望产品能成为投资者底仓型配置的选择，而不是追逐市场的某种特定风格。”张慧说。
明年沿着两条主线布局：
景气延续与景气反转
回顾今年行情，张慧表示，今年具有投资机会的公司并不是过去熟悉的面孔，因此，需要在研究上投入更多的时间和精力。
展望2022年，张慧认为，明年的市场依旧可以有所作为，仍有很多领域值得挖掘。据张慧介绍，明年大体上会沿着两条路径布局，一是景气度可以延续或变得更好的行业，二是近年景气度较弱、未来1~2年有望出现反转的领域。
对于明年乃至未来景气度能够延续甚至变得更好的行业，张慧表示，会将焦点放在增长和估值匹配度更高、既能赚估值钱又能赚业绩钱的方向上，同时，也会关注在估值切换空间中能够贡献稳定收益的公司，如新能源车及半导体行业。
张慧认为，新能源车板块从长远角度看依旧有确定性行情，但也要关注板块内部发生的一些变化。“今年新能源汽车的投资方向主要围绕需求超预期、供给受约束，即供需存在缺口的这个方向。在很多中上游紧缺环节，今年的盈利增长显著高于行业增长，中间有很大的贡献来自于价格，但随着部分中游环节的扩产逐渐落地，供需矛盾将会缓解。”随着中上游价格回落，未来一段时间新能源汽车板块的潜在收益方向或向中下游延伸。
对于半导体领域，张慧认为，相关个股开始分化，在一些与行业景气度密切相关的个股逐渐走弱的同时，与国产化关联度更高，尤其是处于“从0到1”、“从1到N”过程中的企业，仍然能够贡献比较明确的阿尔法，但这类标的估值相对较高，短期可能要承受更大的波动。
对于未来1~2年可能出现反转的行业，张慧重点关注船舶、养殖等领域。此外，张慧指出，随着疫情好转，未来一些服务性领域，如航空、酒店，也存在一定的修复机会，需要根据疫情恢复进度、国际间交流改善等情况跟踪判断。
（文章来源：中国基金报）
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