一周市场回顾：上周传媒(申万)指数整体上涨4.74%，同期沪深300 指数上涨3.14%，板块跑赢沪深300 指数1.6%，位列所有板块第4 位。截至上周五，传媒(申万)指数市盈率为31.32，低于历史均值(2014 年至今)47.09；当前传媒(申万)板块相比沪深300 估值溢价率为131.76%，低于历史估值溢价率均值(266%)。
行业事件：1)阿里人事调整，新设四位 “大总裁”；2)在线教育学科类牌照即将下发，高中业务拿到营利准生证；3)B 站一周内将开测“小黄车”；4)SensorTower:11 月腾讯《和平精英》和《PUBG Mobile》重回全球手游畅销榜榜首；5)工信部下架106 款侵害用户权益App，包括爱回收、豆瓣、唱吧等。
投资观点：建议关注成长性公司的长期价值。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐芒果超媒、腾讯控股、哔哩哔哩；看好本地生活的用户粘性，关注美团； 看好完善的生态体系提升综合服务能力，关注阿里巴巴。看好游戏板块随着产品的推出与流水的兑现迎来利润拐点。我们认为市场短期资金波动不改行业中长期向好趋势，随着优质公司的内生增长动能得到验证，相信估值最终将会回归。
行业观点：游戏：目前估值处于相对低位+部分上市公司即将进入新产品周期；长期看好强运营、强创新、出海的公司。港股推荐腾讯控股、网易(产品线开始走强，海外扩张可期)、心动公司(稀缺垂直游戏平台)，A 股推荐完美世界(产品管线提质扩产，《梦幻新诛仙》数据走好；《幻塔》终测热度极高)、三七互娱(《斗罗大陆：魂师对决》流水爆发力极强)、吉比特(问道根基扎实，一念逍遥持续性强)。
院线：未来电影市场表现优劣的核心在于有无充足的优质影片供给，预计2022年国内票房市场持续恢复。建议关注优质内容公司光线传媒和头部影投公司万达电影。
教育：重点推荐港股高教板块和职业教育板块。我们预计高教板块目前仍旧有较高的估值性价比和稳定的业绩增速，建议关注：中教控股、民生教育；职业教育：政府支持力度不断增加，建议关注：中公教育、传智教育；教育信息化：
建议关注：鸿合科技。
互联网：线上内容：长视频目前受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力，但拥有优质内容自制能力和自制体系的公司仍可以穿越监管和行业间竞争的影响获得长期成长；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商/本地生活等场景的探索值得重点关注。互联网电商及本地生活：从社零数据来看，中国市场消费增长放缓。电商行业的增长从过去的追求量(活跃用户数、消费额等)转向追求质(留存率、客单价等)。更多的电商玩家参与到市场中，我们认为注重消费者服务、供应链及物流履约管理，才是具备长期竞争优势的体现。本地生活依然有广阔的市场，看好三公里内的近场电商未来的发展潜力，平台应注重综合服务能力，满足消费者全方位的生活体验。建议关注：芒果超媒、美团、阿里巴巴、快手、拼多多、京东、微盟集团。
风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期，游戏版号限制。
（文章来源：华创证券）
文章来源：华创证券