临近月末，新毒株(Omicron)的出现对全球风险资产形成了剧烈冲击，原油期货单日跌幅超过10%，创下金融危机以及20年初疫情爆发以来的新高。疫情新变种是否会改变国内市场的运行逻辑？后市应该如何应对？
新毒株突现，全球恐慌交易放大
本周南非新型病毒变种出现，打破了全球市场的平静。新型毒株的危害性还需要进一步观察，但大类资产对此的反应，可以用“极度恐慌”来形容，当日对A股形成了冲击，且恐慌情绪在盘后进一步发酵，风险资产恐慌新抛售，而避险资产则纷纷大涨。
过去几轮疫情周期，如何作用于股市？
通过内外疫情周期的复盘，我们进一步总结出如下几点规律性特征：1)国内外疫情小周期存在较大差异，且二者之间的关联性较低。2)21年以来，疫情周期主要影响的是资产比价以及股市风格，而对资产绝对价格的影响较为有限。3)就A股风格来看，更多是受到国内疫情小周期的影响，每轮国内疫情扩散都伴随成长-价值、高估值-低估值相对跑赢；而在确诊数量下降之后出现逆转。4)就全球市场而言，成长-价值、科技-能源的比价同样与全球疫情周期高度相关。
本轮疫情新变种的情景分析与应对
就本轮疫情未来的走向，我们分乐观-中性-悲观三种情景展开讨论：
1、乐观情形下，新毒株变异可控，现有疫苗仍具防控力，传播渠道得到控制，市场恐慌情绪将迅速消除；
2、中性情形下，参照德尔塔病毒经验，本次新型变异病毒或加剧疫情持续时间与新增病例峰值、导致全球封锁时间再度延长，全球复苏预期以及风险资产价格，在短期不可避免受到冲击；
3、悲观的情形，是重现20年一季度疫情大扩散，西方国家群体免疫落空，实体经济停摆、金融避险情绪快速升温，不排除风险资产暴跌后出现准流动性危机(最悲观情形)的可能。
就全球市场而言，短期内大类资产排序可能是美债>股票>工业金属>能源品。短期内风险资产冲击难以避免，且原油下跌降低通胀预期，压低美债收益率，美债、日元、瑞郎等避险资产受益。疫情扩散导致大宗商品供需两端都可能受到影响，而工业金属可能相对优于能源品。
对于国内市场而言，内外疫情独立、外围供应链阻塞、流动性拐点的推后，都使得A股将继续“以我为主”。从历史经验来看，原油期货单日暴跌8-10%之后，国内股市受冲击幅度并不大，且多数在5-10内完成消化。因此，新毒株的出现可能会形成阶段性的扰动，短期线下与出行经济或受情绪冲击，线上经济、医药等板块大概率获提振。但A股的核心矛盾在内而不在外，信用与通胀结构的逆转，仍是未来中期内自上而下的焦点。当前国内疫情并无大幅扩散的迹象，A股中期逻辑依旧以内为主，接下来，一方面要高度重视中央经济工作会议的定调(重点在于经济目标及稳增长力度)，另一方面要重点关注M1-PPI剪刀差何时触底反弹(未来剪刀差若确认拐点，将打开指数的上行空间)。
核心结论与策略建议
A股继续“以我为主”，年末行情趋势不变。(一)短期线下消费与出行链或受情绪冲击，但A股的核心矛盾在内而不在外，稳增长发力以及货币、信用双稳趋势下，中期内继续看好价值股修复，大消费推荐食品饮料、消费者服务，低估值关注银行、国企开发商和电力运营；(二)新基建发力方向，首推新能源基建：风光、储能、特高压；(三)上游成本反转的汽车零部件、机械，以及独立主线军工。
风险提示：1、疫情发展失控；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。
（文章来源：策略晓说）
文章来源：策略晓说